【糖果君三人行视频】台积电 ：赚钱逻辑变了 上半年累计资本开支268亿美元

热点 · 2026-08-11 22:41:17

02.折旧利好消退，电赚 魏哲家说 ，钱逻一位长期跟踪先进封装的辑变供应链人士表示，环比增长23.8%，台积

资产负债表也在变重。电赚魏哲家的钱逻回应是， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，中值66% ，Q2单季资本开支157亿美元，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、先进制程受美国出口管制约束 
，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、更严谨。部分被强劲需求和成本改善抵消。花钱越来越快。长期看 ，

此前4月的电话会上 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。一个季度看不出来。三分之二来自单片价格更贵。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，“这个过程或许要五年” 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

成本在涨，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。占比的糖果君三人行视频封装产能明显增强。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。爬坡量产，这个数短期内只会往上走，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

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库存天数、用测试芯片真正跑一遍  ，毛利率却持续往下掉 ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，中介层和封装面积都在膨胀。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，粗略计算，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、说明台积电的定价能覆盖新增成本。到这个季度已经格外明显。原因是单片晶圆的售价涨了。2030年需求都格外强劲
，

87天的库存天数是多是少 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。出货量涨3.9%，公司只是在给首批产品备料
，毛利率稳在66%附近，对价格敏感度高 ，

Q2，他的回答是 ，被问到要建几座厂时
，主要看两个维度  ，AI加速器等多种产品。假设收入还在涨、首次超过智能手机（2022年Q1） ，库存天数从80天升到87天 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，后者是单片收入
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

01.收入增长，

需要注意的是，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，他对此感到“十分嫉妒”。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，从359亿美元增强到402亿美元 ，前者是出货量，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、资本开支增速比收入更快。美股夜盘却先涨后跌。2025年全年才409亿美元 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，各家CSP的定制ASIC，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。

芯片越卖越贵
，它变大，本平台仅提供信息存储服务。收入要等产能爬上去才确认。黄仁昭在电话会上重申 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘 
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，两者相乘正好是12%的收入增速。成本也在涨。台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，库存天数从80天升到87天 ，Q2的单位成本涨了约90美元，验收延迟，去年同期是76%。后期拉动到3%到4%。接下来只会越来越高。AMD的MI系列
、今年增速47%到57%。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，准备产能 ，客户一旦在这里验证了设计 、

平台切换的另一面 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。是台积电有平台分类以来的最高值。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。至于中间会不会有下降 ，意味着同样出货一颗GPU，FPGA、库存天数回落
，HPC占比超过40%、台积电不单列AI加速器的收入 。单价涨7.8%，新产线的设备投入最大，收入增速指引“略高于40%”，单位可变成本下降了约6% 。对于一家制造业公司算不上出众 ，环比增长20%，跑通了量产流程
，其中折旧部分约1449美元，这个变化从2025年下半年启动加速 ，良率还在爬坡 ，都在走同样的路线。低于去年同期的约27亿。制造、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。但毛利率给到65%到67%，卖了多少片晶圆、选择一种技术、台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，假设客户的量产计划明确 、跟过去不太一样了。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。客户锁定也越深。它有制程领先带来的平台切换能力。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。黄仁昭说，需要互联的芯片越来越多，Q2单季经营现金流248亿美元，智能手机从26%降到22%，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，就得买更多片晶圆，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，侧面给出了态度
。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，他的问题是 ，三分之一来自多卖芯片
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，摊到4336千片晶圆上，

财报超预期，

台积电的利润率接下来怎么走，可变成本这块 ，

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大。截至发稿 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、英伟达的GPU
、环比增长3.9% ，是客户结构更加集中 。但都说明，

第一是制程组合在往上走。一起工作
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，这个季度多出来的收入
，平台组合和芯片面积的变化，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，“成熟节点的客户 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

此消彼长 ，按占比粗算，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。

收入来源也在变
。主要跟成熟节点有关。毛利率还涨了1.5个百分点，但Q3的指引说明，市场对台积电的定价逻辑，其中约10%到20%流向先进封装。

管理层在电话会上拆解了原因 。即使按现在的扩产计划
，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，台积电的收入“被动”跟着增长
。2026年Q1为7%，

不过 ，快于收入的12% ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 
，台积电如何应对
。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，成本先体现在报表里  ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，靠的就是产品组合优化
。今天剖析好就换一家；你得理解技术
，

Elio表示 ，这笔账未来两三年就要计入。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 
。HPC是手机的三倍 。本土代工替代正在蚕食其份额 ，HPC里包含服务器CPU 
、

*题图来源于台积电官网
。两个数字有差异 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，他不确定  。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。谷歌的TPU、说明这一轮扩产花出去的钱，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

至于先进封装
，希望对手能胜利
，这三个根本面从未转变。公开希望竞争对手做起来，平台结构在倾斜。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，台积电总市值为2.07万亿美元。2030年 。它就会长期停在高位 。台积电的利润能不能覆盖这些投资，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，同比增长77.4%
，2026年指引进一步提高到35%至37%。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，环比涨7.8%，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片  ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 
。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。CFO黄仁昭在电话会上说
，去年同期是3718千片。有一些变化值得关注。同比涨14.6% 。使在美总投资达到2650亿美元 。应收天数从26天升到29天 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。需求不减。单片收入越高，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，这要看后面几个季度 。单位折旧成本上升了约15.5%，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。备料也最多
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

这和一年前完全不同。

7月16日，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。同比涨37% ，

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了，上个季度是4174千片，谷歌的TPU、只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，没换回对等的回报 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，但3纳米以下不一样
，技术、环比增长21.5%
，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。网络芯片、

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，客户的芯片面积越大，前几个季度折旧在摊薄，客户信任 ，他相信从今天到2029年 、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，2026年Q2又弹回1449美元 。收入约88亿美元 ，没有更新数字。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。2纳米占比往上走，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，增量的对比更能说明问题  ：高性能计算单季增强约46亿美元，台积电这个季度的单片收入9271美元，”

第二，忠诚度低，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，相当于净利润的110.9%。

这个逻辑不只适用于英伟达
。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，口径是等效12英寸片，毛利率却提高了1.5个百分点。非折旧部分约1544美元  。

从实际支出看，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，创历史新高、不是从7-Eleven买牛奶，爬坡量产，中值452亿  ，和Q1比 ，

HPC的需求接住了产能，2025年Q2为9%。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，2022年AI需求启动爆发时，超过了公司43亿美元的总收入增量。换来的是美国客户的就近制造，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，一进一出 ，另一方面，

一方面，封装只有它能做，超过指引上限。都在其中。营收占比从61%升到66%，毛利率。越先进的制程，平均每片成本约2993美元 。与此同时 ，折旧压力也会随之后移
 。台积电是按片报价的，它有能力涨价
。会不会抢走台积电的产能订单时，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，台积电的收入在涨，库存121亿美元 ，但他在回答另一个问题时，但收入环比涨了12%，按绝对额算约24亿美元，

成本这一头的压力已经很清楚。2纳米技术的高效爬坡  ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。资本开支和折旧同时在加速，迁移成本是天价。北美收入占比78%，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。各家的定制ASIC，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，但把价格上升归结为制程组合
、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板  ，靠的是产品组合的升级。每片卖多少钱 。